本周综述
⚫ 节后债市情谊有所诞生，三大视角
节后债市情谊有所诞生，利率弧线小幅平坦化。其中10Y国债到期收益率有所下行至2.14%，短端利率则小幅上行，面前债市并未对财政战略形成单边一致预期，但从各项方针来看债市情谊仍是有所回暖：
第一，资金利率下行带动债市杠杆回升至3月水平。面前DR007利率快速下落至1.45%，为本年以来的最低值，狭义资金面中银行系资金融出量保管在高位，大行净融出高达4.54万亿元，资金量价角度而言显著宽松。与此同期债市杠杆率回升至本年3月水平，面前值为108.35%，杠杆策略空间有所掀开。
第二，本周公募基金固然存在显著赎回，但利率债的抛压已显著镌汰。从二级现券交游这一相对滞后方针来看，本周基金出现相对较大规模的净卖出，但从分券种的角度来看，其主要抛售券种为信用债，对利率债的卖出量已显著减少；另一方面从买盘的角度来看，基金卖出的信用债如短融/中票，主要仍然被非银机构所相接（如答理、资管信赖等），阐发面前非银机构关于债市的悲不雅情谊仍是运行诞生。而从结构上来看，本周基金的净卖出期限主要为中短债。
第三，“924”新政以来债券假贷量并未显著增多，阐发券商的假贷卖空力量不彊。从各活跃品种的债券假贷量走势来看，9月24日以来仅10Y国债活跃券的借入量出现小幅上行，但幅度并不显著，而10Y国开债、30Y国债的活跃券与次活跃券假贷量并未发生显著变化，阐发证券公司关于借约卖空的力度并不彊，面前阛阓卖盘或主要仍由答理赎回+基金卖出推动，从边缘瓦解来看利率端已早于信用端先诞生。
⚫ 风险指示：
流动性风险，数据统计与索要产生的罪戾。
01
债市收益弧线与期限利差
1.1收益弧线：短端上行，长端下行
国债收益率方面，短端收益率上行，长端收益率下行。1Y收益率飞腾5bp，3Y收益率上行8bp，5Y收益率下行3bp，7Y收益率下行3bp，10Y收益率下行1bp，15Y收益率下行3bp ，30Y收益率险阻行6bp。分位点方面，1Y升至4%分位点，3Y升至4%分位点，5Y降至2%分位点，7Y平定在3%分位点，10Y平定在2%分位点，15Y镌汰至2%分位点，30Y镌汰至1%分位点。
国开债收益率方面，1Y收益率上行，其余收益率巨额下行。1Y收益率上行8bp， 3Y收益率下行3bp，5Y收益率下行5bp，7Y、10Y、15Y收益率下行2bp， 30Y收益率下行4bp。分位点方面，1Y飞腾至9%分位点，3Y下落至3%分位点，5Y下落至2%分位点，7Y平定在4%分位点，10Y下落至2%分位点，15Y平定在2%分位点，30Y下落至1%分位点。
1.2 期限利差：短端利差走阔
国债方面：利差举座走阔。1Y-DR001息差走阔25bp，1Y-DR007息差走阔15bp；3Y-1Y利差走阔3bp，5Y-3Y利差收窄11bp，7Y-5Y利差变动不及1bp，10Y-7Y利差走阔2bp，15Y-10Y利差收窄2bp，30Y-15Y利差收窄3bp。分位点方面，本周1Y-DR001升至37%分位点，1Y-DR007飞腾至47%分位点，3Y-1Y镌汰至5%分位点，5Y-3Y镌汰至1%分位点，7Y-5Y飞腾至72%分位点，10Y-7Y飞腾至83%分位点，15Y-10Y保管在2%分位点，30Y-15Y镌汰至13%分位点。
国开债方面：利差举座走阔。1Y-DR001息差走阔28bp，1Y-DR007息差走阔18bp；3Y-1Y利差收窄11bp，5Y-3Y利差收窄2bp，7Y-5Y利差走阔2bp，10Y-7Y利差变动不及1bp ，15Y-10Y利差变动不及1bp，30Y-15Y利差收窄1bp。分位点方面，1Y-DR001升至37%分位点，1Y-DR007升至47%分位点，3Y-1Y下落至5%分位点，5Y-3Y下落至1%分位点，7Y-5Y升至72%分位点，10Y-7Y升至83%分位点，15Y-10Y保管在2%分位点，30Y-15Y降至13%分位点。
02
债市杠杆与资金面
2.1 杠杆率：升至108.35%
10月8日-10月12日，杠杆率周内颤动飞腾。收尾10月12日，杠杆率约为108.35%，较上周五飞腾0.46pct，较本周二（10月8日）飞腾0.21pct。
10月12日，银行间质押式回购余额约为11.90万亿元，较上周五飞腾0.62万亿元，较本周二飞腾0.30万亿元。
2.2 本周质押式回购日均成交额6.8万亿元，日均隔夜占比79.52%
日均回购成交额较上周飞腾，10月12日质押式回购成交额为3.3万亿元。10月8日至10月12日，质押式回购日均成交额约为6.8万亿元，较上周飞腾1.41万亿元；10月12日质押式回购成交额约3.3万亿元，较上周五下落0.91万亿元，较本周二下落3.88万亿元
10月8日-10月12日，隔夜质押式回购成交额均值为5.2万亿元，环比飞腾1.5万亿元。隔夜成交占比均值为79.52%，环比飞腾9.93pct。
2.3资金面：银行系资金融出颤动飞腾
10月8日至10月12日，银行系资金融出颤动飞腾。大行与战略行10月12日资金净融出为4.54万亿元；股份行与城农商行资金日均净融出0.05万亿元，10月12日净融出0.10万亿元。银行系净融出为4.44万亿元。
主要资金融入方为基金，货基融出先降后升。10月12日基金净融入为2.23万亿元，货基净融出为1.77万亿元。
10月8日至10月12日，银行单日出钱量先升后降。10月12日，大行与战略行单日出钱量为2.18万亿元，中小行单日融开赴生额为1.51万亿元。
DR007先升后降。收尾10月12日，DR007为1.45%，较上上周五下落0.10pct。
03
中遥远债券型基金久期
3.1 久期中位数升至2.69年
本周（10月8日-10月12日），中长端债券型基金久期中位数测算值为2.53年（去杠杆）、2.69年（含杠杆）。10月12日久期中位数（去杠杆）为2.53年，较上周五飞腾0.02年；久期中位数（含杠杆）为2.69年，较上周五飞腾0.12年。
3.2 利率债基久期升至3.60年
分债基种类看，利率债基久期中位数（去杠杆）为3.00年，较上周五飞腾0.08年；信用债基久期中位数（去杠杆）为2.32年，较上周五飞腾0.09年；利率债基久期中位数（含杠杆）升至3.82年，较上周五增多0.22年；信用债基久期中位数（含杠杆）升至2.34年，较上周五飞腾0.06年。
3.3 优绩利率债基久期升至3.33年
以2023年一季度至2024年一季度中，至少有3个季度功绩排行20%的债基为样本，利率债基久期中位数（去杠杆）升至3.09年，较上周五飞腾0.24年；信用债基久期中位数（去杠杆）保合手在3.03年，较上周五不变；优绩利率债基久期中位数（含杠杆）升至3.79年，较上周五飞腾0.46年；优绩信用债基久期中位数（含杠杆）升至2.73年，较上周五飞腾0.06年。
04
类属策略比价
4.1 中好意思利差：期限利差巨额收窄
从中好意思国债的利差情况来看，本周短端利差倒挂加重，长端利差倒挂减缓。1Y收窄13bp，2Y收窄19bp，3Y收窄19bp，5Y收窄32bp，7Y收窄34bp，10Y收窄8bp，30Y收窄31bp；从分位点来看，1Y/2Y/3Y/5Y/7Y/10Y/30Y远隔为28%/22%/18%/10%/10%/9%/2%分位点。
4.2 隐含税率：3Y隐函税率下行最多
收尾10月12日，国开-国债利差1Y走阔3bp，3Y收窄11bp，5Y收窄2bp，7Y走阔1bp ，10Y收窄1bp，15Y变动进度不及1bp， 30Y走阔2bp。从分位点看，1Y升至96%，3Y降至58%，5Y降至18%，7Y升至8%，10Y降至11%，15Y平定在1%，30Y升至6%。
4.3 国债与国开债新老券利差：国债总体收窄，国开总体走阔
本周，国债新老券利差总体收窄，国开债新老券利差总体走阔。收尾10月12日，国债新老券利差240004.IB与240011.IB的利差降至0.75bp，国开债新老券利差240210.IB与240205.IB的利差升至0.76bp。
05
债券假贷余额变化
10月12日，10Y国债活跃券、10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券、30Y国债活跃券假贷迫临度走势飞腾，10Y国开债次活跃券假贷迫临度走势小幅飞腾，30Y国债次活跃券假贷迫临度下落。
分机构看，大行、中小行、券商假贷余额小幅飞腾。
06风险指示
]article_adlist-->流动性风险，数据统计与索要产生的罪戾。
本文骨子节选自华安证券辩论所已发布评释：《债市的“牛市心态”没丢——债市技艺面周报（10月第2周）》（发布时候20241013），具体分析骨子请详见评释。若因对评释的摘编等产生歧义，应以评释发布当日的完满骨子为准。
分析师:颜子琦 分析师执业编号:S0010522030002
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辩论助理:洪子彦
执业编号:S0010123060036
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]article_adlist-->以本评释发布之日起6个月内，证券（或行业指数）联系于同期有关证券阛阓代表性指数的涨跌幅行为基准，
A股以沪深300指数为基准；新三板阛阓以三板成指（针对公约转让地方）或三板作念市指数（针对作念市转让地方）为基准；香港阛阓以恒生指数为基准；好意思国阛阓以纳斯达克指数或标普500指数为基准。界说如下：
行业评级体系
增合手—畴昔 6 个月的投资收益率跨越阛阓基准指数 5%以上; 中性—畴昔 6 个月的投资收益率与阛阓基准指数的变动幅度进出-5%至 5%;
减合手—畴昔 6 个月的投资收益率逾期阛阓基准指数 5%以上;公司评级体系
买入—畴昔6-12个月的投资收益率跨越阛阓基准指数15%以上；
增合手—畴昔6-12个月的投资收益率跨越阛阓基准指数5%至15%；
中性—畴昔6-12个月的投资收益率与阛阓基准指数的变动幅度进出-5%至5%；
减合手—畴昔6-12个月的投资收益率逾期阛阓基准指数5%至；
卖出—畴昔6-12个月的投资收益率逾期阛阓基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的费力，粗略公司面对无法意象收尾的要紧不笃定性事件，粗略其他原因，甚至无法给出明确的投资评级。
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（转自：债市颜论）欧洲杯体育
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